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2021年信用债市场年度策略展望:风起 青萍末

时间:2021-09-23 22:57 来源: 作者: admin 点击:

  【2021年信用债市场年度策略展望:风起 青萍末】风起于青萍之末,大国企违约一方面预示信用环境正处恶化开端,另一方面引导风险偏好继续下行,始于2018年下半年的评级下沉行情宣告终结。考虑到利率上行有顶(10年国债3.5),www.067367.com。且2021年资金面仍偏宽松,信用策略建议适当拉久期买入3年AAA。(国泰君安证券研究)

  2020年市场回顾:波澜不惊。2020年信用基本面整体平稳,信用债走势整体跟随利率,信用利差、评级利差多体现为被动走阔或收窄,年末的大国企集中违约打破这一均衡,信用利差、等级利差明显上行。

  2021年策略展望:推荐3年AAA。风起于青萍之末,大国企违约一方面预示信用环境正处恶化开端,另一方面引导风险偏好继续下行,始于2018年下半年的评级下沉行情宣告终结。考虑到利率上行有顶(10年国债3.5),且2021年资金面仍偏宽松,信用策略建议适当拉久期买入3年AAA。

  城投:终极信仰,下沉优选。香港曾先生玄机报图国企信仰破灭后,城投似乎成为市场终极信仰。考虑到政府绑定深度和金融防风险底线年城投发生实质性违约的概率较低,但尾部估值风险仍大,不建议做过多下沉。如果下沉建议优选区域(省份),结合平台重要性综合判断。

  地产:性价比边际提升。“三道红线”政策总基调是化解风险,长期看对房企信用资质偏利多。国企风险暴露下,地产性价比边际提升。下沉建议两条主线中的稳健有利差主体、(2)逆向思维下资质终将优化的大龙头房企。香港正宗特马诗

  过剩:回归经营基本面。永煤违约导致过剩风控尺度变紧,研判资质需回归经营基本面。着重关注头部主体,煤炭中的陕蒙新、钢铁中的华菱柳钢。

  由于本报告篇幅较长,以下为部分节选内容。欢迎联系国君固收团队获取完整版报告。

  以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《2021年信用债市场年度策略展望:风起,青萍末》,具体分析内容(包括风险提示等)请详见完整版报告。

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